รายได้คงที่ Trading กลยุทธ์ Eurex

Eurex Fixed Income Options เป็นโอกาสที่ไม่ควรพลาด 13 Market Makers สนับสนุนสภาพคล่องอย่างต่อเนื่องในตัวเลือกรายได้คงที่ของ Eurex ใน HY1 2015 การหมุนเวียนรายวันในตัวเลือกของ Bund, Bobl และ Schatz Futures มีมูลค่ารวมกว่า 350,000 สัญญาบวกกับ 70% yoy. Thereof, 30 เปอร์เซ็นต์ได้รับการซื้อขายผ่านทาง orderbook และ 30 เปอร์เซ็นต์ผ่านทาง Eurex Strategy Wizard ราคาของ SM. Outright สามารถใช้ได้กับสัญญาซื้อขาย 1,000 สัญญาโดยมีราคาตั้งแต่ 500 ถึง 1,000 สัญญาตัวเลือกของอีซูซุใน Bund, Bobl และ Schatz Futures มีให้บริการเป็นจำนวนมาก ช่วงของอายุในหลากหลายราคาการออกกำลังกายและทำให้มีระดับสูงของการตัดเย็บนอกจากนี้นักลงทุนมักจะรวมหลายทางเลือกในการค้าหนึ่งที่จะใช้กลยุทธ์การซื้อขายการกลั่นซื้อขายจึงกว้างกระจายออกในมิติเหล่านี้ในทางตรงกันข้ามกับรายได้คงที่ ตลาดฟิวเจอร์สซึ่งการซื้อขายมุ่งเน้นไปที่ฟิวเจอร์สฟิวเจอร์สที่เป็นของเหลวหน้าแบบเต็มเดือนมักจะดำเนินการในตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยคำสั่งซึ่ง liqui dity มีไว้ด้วยการสั่งซื้อแบบสองทิศทางที่แตกต่างกันจากหนังสือสั่งซื้อกลางการซื้อขาย Option มีการอ้างเป็นตัวขับเคลื่อนเนื่องจากสภาพคล่องไม่สามารถกระจุกตัวในสัญญาเดียวเนื่องจากการมีส่วนร่วมในการซื้อขายอย่างแพร่หลายมากกว่าการประท้วงและการหมดอายุและความเป็นไปได้ต่างๆกันในกลยุทธ์ทางเลือก นักลงทุนมองหาคำแนะนำด้านราคาสำหรับการบริหารความเสี่ยงและราคาที่สามารถซื้อขายได้ของ บริษัท จากผู้เชี่ยวชาญ Market Makers ที่ให้ราคาอิเล็กทรอนิกส์ในหนังสือคำสั่งซื้อและราคาโทรศัพท์สำหรับการซื้อขายหนังสือนอกระบบนักลงทุนสามารถซื้อขายได้โดยตรงจากราคาที่เสนอและใช้แหล่งเงินทุนเพิ่มเติมเมื่อ คำพูดของ Market Maker มีความสำคัญสำหรับคำสั่งซื้อที่ จำกัด โดยนักลงทุนที่เริ่มต้นธุรกิจการค้าทางเลือกอีซูซิกเอ็กซ์เชนจ์ได้สร้างใบเสนอราคาทางอิเล็กทรอนิกส์ไว้ในตัวเลือกของรายได้คงที่และเสนอโปรแกรมการทำตลาดขั้นสูงและมีราคาสูงกว่าโหล บริษัท ตลาดที่มีความเชี่ยวชาญสูงที่ต้องการบริการ f หรือการบังคับใช้โดยตรงจากผู้ใช้ปลายทางของสถาบันการแข่งขันในสัญญา 1,000 ฉบับและอื่น ๆ สามารถดำเนินการได้อย่างง่ายดายในการซื้อขายแบบจุดและคลิกโดยนักลงทุนที่มีสิทธิ์เข้าถึงตลาดโดยตรงใน HY1 2015 ปริมาณการซื้อขายอิเล็กทรอนิกส์ใน Bund, Bobl และ Schatz ในแต่ละปีมีมากกว่า 90,000 ราย สัญญาในช่วงสามปีที่ผ่านมาส่วนแบ่งของปริมาณหนังสือในตัวเลือก Bund เพิ่มขึ้นจากประมาณร้อยละ 20 และในปี 2015 คงสัดส่วน 33 เปอร์เซ็นต์ส่วนแบ่งของปริมาณหนังสือใน Bobl ตัวเลือกเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจาก 10 ถึง 20 เปอร์เซ็นต์ในปี 2014 ในทำนองเดียวกันในปี 2015 ขึ้น ถึง 25 เปอร์เซ็นต์ของปริมาณของตัวเลือก Schatz จะดำเนินการทางอิเล็กทรอนิกส์ Options ไม่เพียง แต่การค้าเป็นสายและทำให้ แต่ยังเป็นกลยุทธ์ตัวเลือกในเดือนพฤศจิกายน 2013, ยูเรอกซ์เปิดตัวโปรแกรมตลาดทำ bespoke สำหรับกลยุทธ์ตัวเลือกที่เพิ่มขึ้นดึงดูดปริมาณโดยตรงจากการดำเนินการ ของคำสั่งซื้อกับคำพูดโดย Makers ตลาดในปี 2015 ขณะนี้เราเห็นค่าเฉลี่ยรายวันของ 5,000 ตัวเลือกรายได้คงที่ซื้อขายกับคำพูดของ Market Maker ในตัวเลือก strate gies เช่นเดียวกับการซื้อขายเด็ดขาดและการซื้อขายแบบ mid-market กับคำสั่ง limit ยังเป็นที่แพร่หลายในกลยุทธ์ทางเลือกตั้งแต่ปลายปี 2013 ปริมาณกลยุทธ์เพิ่มขึ้นเนื่องจากการใช้งานรายการกลยุทธ์สำหรับธุรกิจการค้าแบบบล็อกรวมทั้งปริมาณหน้าจอที่สูงขึ้นตาม การเปิดตัวกลยุทธ์การทำตลาดโปรแกรมในปี 2015 จำนวนสั่งซื้อหนังสือในชีวิตประจำวันในกลยุทธ์เพิ่มขึ้นถึง 32,000 สัญญาในตัวเลือกรายได้คงที่โดยรวมการซื้อขายกลยุทธ์ประกอบด้วยประมาณร้อยละ 30 ของปริมาณทั้งในหนังสือสั่งซื้อและการซื้อขายหนังสือนอกนอกจาก quoting กลยุทธ์การเลือกกลยุทธ์ Marketers ยังกระแสราคาถาวรดังนั้นสภาพคล่องมีให้สำหรับหลากหลายกลยุทธ์กลยุทธ์หนังสือสั่งซื้อมักจะมีการเสนอราคา 500-10000 สัญญาในตลาดขึ้นอยู่กับความเสี่ยงของกลยุทธ์ตัวเลือกในคำถามน่าสนใจคำพูดกลยุทธ์เป็น บ่อยกว่าการแพร่กระจายที่สะสมจากการดำเนินการขาเดียวลำพังเป็นการแสดงถึงความเสี่ยงนี้อย่างถูกต้อง le ของกลยุทธ์ตัวเลือกและยังแปลเป็นค่าใช้จ่ายที่ต่ำกว่าการทำธุรกรรมโดยนัยสำหรับนักลงทุนที่จะต้องข้ามหนึ่งเสนอราคา spread. Interest อัตราดอกเบี้ยตราสารอนุพันธ์กลยุทธ์การซื้อขายตราสารหนี้ eurex.1 กลยุทธ์การซื้อขายตราสารหนี้อัตราดอกเบี้ย eurex.2 โปรดทราบคำนิยามของ พื้นฐานและค่าใช้จ่ายในการดำเนินการได้รับการเปลี่ยนแปลงในโบรชัวร์รุ่นนี้ในรุ่นก่อนหน้านี้มีการใช้คำจำกัดความต่อไปนี้ Basis Futures ราคาราคาตราสาร Cash Method ของ Carry Basis ในรุ่นนี้มีการใช้คำนิยามต่อไปนี้ Basis Price of Cash Instrument Futures การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นเพื่อให้มั่นใจได้ว่าคำจำกัดความของทั้งสองรายการมีความสอดคล้องกันตลอดทั้งวัสดุของยูเรกซ์รวมถึงการตรวจสอบผู้ค้าและเอกสารเตรียมการที่เกี่ยวข้อง 3 กลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าตราสารหนี้ eurex.4 เนื้อหาโครงสร้างและวัตถุประสงค์ของโบรชัวร์ ลักษณะของตราสารหนี้ตราสารหนี้อัตราดอกเบี้ยอายุการใช้งาน a nd อายุการใช้งานที่เหลืออยู่ 09 อัตราดอกเบี้ยที่กำหนดและดอกเบี้ยดอกเบี้ยคูปองและผลตอบแทน 09 ดอกเบี้ยค้างรับ 10 The Yield Curve 11 การประเมินมูลค่าตราสารหนี้ 14 Macaulay ระยะเวลา 16 ระยะเวลาในการปรับปรุง 16 ระยะนูนระยะเวลาติดตามความผิดพลาดของระยะเวลา Eurex ตราสารอนุพันธ์ตราสารอนุพันธ์ 18 ลักษณะการประกอบธุรกิจการเงินอนุพันธ์ 18 บทนำ 18 ความยืดหยุ่น 18 ความโปร่งใสและสภาพคล่อง 18 ผลกระทบจากการลงทุนบทนำเกี่ยวกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในตราสารหนี้ 19 คำจำกัดความของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของตราสารหนี้ในอนาคต 19 ข้อตกลงในสัญญาซื้อขายล่วงหน้า 20 ข้อตกลงหรือการปิดประมูล 21 ข้อมูลจำเพาะของสัญญา 22 ภาพรวมตราสารหนี้ของยูเรลฟิวเจอร์ส 22 ฟิวเจอร์ส Spread Margin และ Margin 23 Margin Variation Margin 24 ราคาตลาดมูลค่ายุติธรรม 26 ต้นทุนของสินทรัพย์และส่วนของฐาน 27 ปัจจัยที่ใช้ในการแปลงสภาพและตราสารหนี้ CTD ที่มีราคาถูกที่สุดเพื่อการคำนวณ 28 การระบุตราสารแห่งหนี้ที่ถูกที่สุดเพื่อส่งมอบ 5 การใช้งานของตราสารอนุพันธ์ในอนาคต 32 กลยุทธ์การซื้อขาย 32 กลยุทธ์พื้นฐานฟิวเจอร์ส 33 Long Positions Bullish ยุทธศาสตร์ 35 ตำแหน่งสั้นกลยุทธ์ที่ไม่ดี 3 6 กลยุทธ์การกระจาย 37 การแพร่กระจายของเวลา 38 การแพร่กระจายของผลิตภัณฑ์ระหว่างกัน 40 กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยง 41 การเลือกสัญญาซื้อขายล่วงหน้า 41 การป้องกันความเสี่ยงที่สมบูรณ์แบบและการป้องกันความเสี่ยงข้ามตัว 41 ข้อควรระวังในการป้องกันความเสี่ยง 42 การกำหนดอัตราส่วนการป้องกันความเสี่ยง 43 มูลค่าตามราคาตลาด 43 เปลี่ยนแปลงระยะเวลา 45 วิธีการถ่วงน้ำหนัก 47 การป้องกันความเสี่ยงแบบสถิตและแบบไดนามิก 47 การเลือกซื้อฟิวเจอร์สฟิวเจอร์นตามราคาตลาด 49 ตัวเลือกของสิทธิและหน้าที่ในการซื้อขายตราสารหนี้ในอนาคต 50 การปิดบัญชี 50 การใช้สิทธิในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในตราสารหนี้ล่วงหน้า 51 ข้อกำหนดเกี่ยวกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้า และ Risk Based Margining 54 ตัวเลือกราคาตราสารหนี้ล่วงหน้า 6 ราคา Option 55 ส่วนประกอบ 55 มูลค่า Intrinsic 55 Time Value 56 การกำหนดปัจจัย 56 ความผันผวนของตราสารอ้างอิง 56 อายุการใช้งานที่เหลือของตัวเลือก 57 ปัจจัยที่มีอิทธิพลปัจจัยความเสี่ยงที่สำคัญชาวกรีก 58 Delta 60 Gamma 61 Vega Kappa 61 กลยุทธ์การซื้อขาย Theta สำหรับตัวเลือกใน Fixed In มาอนาคต 62 Long Call 63 โทรสั้น 65 Long Put 66 ใส่สั้น 67 Bull Call Spread 68 Bear Spread Spread 69 Long Straddle 71 Long Strangle 72 ผลกระทบของ Time ค่าเสื่อมสลายและความผันผวน 72 Time Value Decay 73 ผลกระทบของความผันผวนของความผันผวนของตลาด 74 ความผันผวนของการซื้อขาย การรักษาตำแหน่งความเป็นอิสระ - เดลต้ากับฟิวเจอร์สกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยง 77 กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงสำหรับขอบฟ้าระยะเวลาคงที่ 79 การป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน 80 การป้องกันความเสี่ยงของแกมมา 82 การจัดเก็บค่าเบี้ยประกันภัยแบบมีต้นทุนเป็นศูนย์ (Zero Cost Collar) 7 ความสัมพันธ์ของสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (Futures Options Relationship) กลยุทธ์การคัดค้าน (Arbitrage Strategies) 83 Financial Synthetic Fixed Options Options and Futures Positions 83 Synthetic Long Call 85 Synthetic บทคัดย่อ 92 ภาคผนวก 1 สูตรและตัวชี้วัดการประเมิน 100 อายุการใช้งานอีกช่วงหนึ่งที่เหลืออยู่ 100 อายุการใช้งานที่เหลืออยู่หลายช่วงเวลา 100 Macaulay ระยะเวลา 101 นูนภาคผนวก 2 ปัจจัยการแปลง 102 พันธบัตรที่มีสกุลเงินยูโร 102 บ่อ nds ที่ได้รับการเสนอชื่อเข้าไว้ในฟรังก์สวิสในภาคผนวก 3 รายชื่อแผนผังติดต่อ 105 ข้อมูลเพิ่มเติม 8 โครงสร้างและวัตถุประสงค์ของโบรชัวร์แผ่นพับนี้อธิบายเกี่ยวกับตราสารอนุพันธ์ของตราสารอนุพันธ์ที่ซื้อขายใน Eurex และแสดงให้เห็นถึงการใช้งานที่สำคัญที่สุดบางส่วนของ บริษัท เหล่านี้ประกอบด้วยสัญญาซื้อขายล่วงหน้า ฟิวเจอร์สและฟิวเจอร์สสัญญาฟิวเจอร์สเพื่อหารายได้ในอนาคตเพื่อทำความเข้าใจเกี่ยวกับสัญญาที่กล่าวถึงจะอธิบายถึงลักษณะพื้นฐานของตราสารหนี้และตัวชี้วัดที่ใช้ในการวิเคราะห์ข้อมูลพื้นฐานความรู้พื้นฐานเกี่ยวกับอุตสาหกรรมหลักทรัพย์เป็นสิ่งที่จำเป็นก่อนคำอธิบายของตราสารหนี้ที่มี เอกสารนี้ครอบคลุมถึงประเด็นต่างๆที่ตราสารอนุพันธ์ของ Eurex ถือเป็นตราสารอนุพันธ์ 6.9 ลักษณะเฉพาะของตราสารอนุพันธ์ตราสารหนี้ตราสารหนี้สามารถอธิบายได้ว่าเป็นเงินกู้ยืมขนาดใหญ่ในตลาดทุนโดยสิทธิในการได้รับการรับรองในรูปของหลักทรัพย์ การนำเสนอ ของหลักทรัพย์เป็นที่รู้จักกันเป็นประเด็นและลูกหนี้ตามที่ผู้ออกตราสารหนี้มีการจัดประเภทตามอายุการใช้งานผู้ออกดอกเบี้ยรายละเอียดการชำระเงินการจัดอันดับเครดิตและปัจจัยอื่น ๆ พันธบัตรดอกเบี้ยคงที่มีการจ่ายดอกเบี้ยคงที่เรียกว่าคูปองซึ่งจะขึ้นอยู่กับ มูลค่าตามบัญชีของพันธบัตรขึ้นอยู่กับข้อกำหนดการจ่ายดอกเบี้ยเป็นสัญญาซื้อขายล่วงหน้าตราสารหนี้รายปีแบบรายปีหรือรายปีที่ Eurex อิงตามตะกร้าของตราสารหนี้ภาครัฐของเยอรมันหรือตราสารหนี้ของสวิตเซอร์แลนด์ในสวิตเซอร์แลนด์ Swiss National Bank SNB จัดการ ความต้องการยืมสำหรับทุนการคลังการคลังของรัฐบาลกลางของสวิสจะเพิ่มขึ้นโดยการออกหนังสือเรียกร้องการเรียกเก็บเงินหนังสือเรียกเก็บเงินเช่นเดียวกับตั๋วเงินคลังและพันธบัตรของสมาพันธ์เฉพาะพันธบัตรของสมาพันธ์กับชีวิตที่ต่างกันเป็นอิสระในการซื้อขายพันธบัตรรัฐบาลอื่น ๆ จะมีการแลกเปลี่ยนระหว่าง SNB เท่านั้น และธนาคารหรือในการซื้อขายระหว่างธนาคารสำนักการเงินเยอรมัน Bundesrepublik Deutschland Finanzagentur GmbH ha เป็นผู้รับผิดชอบในการออกพันธบัตรรัฐบาลเยอรมันในนามของรัฐบาลเยอรมันตั้งแต่เดือนมิถุนายนประเด็นการค้าขายอื่น ๆ ได้แก่ พันธบัตรที่ออกโดยธนาคารเพื่อการแปรรูปรัฐวิสาหกิจ Treuhandanstalt และกองทุนพิเศษของรัฐบาลกลางของเยอรมนีเช่นธนาคารเยอรมัน Unity Fund พันธบัตรดังกล่าว มีสาเหตุมาจากสมมติฐานเกี่ยวกับความรับผิดของรัฐบาลกลางเยอรมนีประเด็นเกี่ยวกับรัฐบาลเยอรมันที่เกี่ยวข้องกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าตราสารหนี้คงที่ของ Eurex มีระยะเวลาดังต่อไปนี้และรายละเอียดการชำระเงินคูปองรายละเอียดการชำระเงินรัฐบาลอายุการใช้งาน Coupon การชำระเงินพันธบัตรรัฐบาลเยอรมันหมายเหตุ 2 ปี Bundesschatzanweisungen พันธบัตรรัฐบาลแห่งชาติเยอรมัน 5 ปี Bundesobligationen ประจำปีพันธบัตรรัฐบาลเยอรมัน 10 และ 30 ปีประจำปี Bundesanleihen เงื่อนไขของปัญหาเหล่านี้ไม่ได้ให้สำหรับการไถ่ถอนก่อนโดยการเรียกหรือการวาดภาพ 1 1 Cf Deutsche Bundesbank, Der Markt fr deutsche Bundeswertpapiere ตลาดตราสารหนี้รัฐบาลเยอรมัน, ฉบับที่ 2, แฟรงค์เฟิร์ต Main.10 ในบทนี้จะใช้ข้อมูลต่อไปนี้สำหรับคำอธิบายและการคำนวณตัวอย่างการรักษาความปลอดภัยของหนี้พันธบัตรรัฐบาลเยอรมันโดยผู้ออก Federal Federal of Germany ณ วันที่ออก 5 กรกฎาคมโดยมีอายุการใช้งาน 10 ปี วันที่ไถ่ถอนในวันที่ 4 กรกฎาคมอัตราดอกเบี้ยคงที่การชำระเงินคูปอง 4 5 ครั้งต่อปีมูลค่าตามราคา 100 อายุการใช้งานและอายุการใช้งานที่เหลืออยู่หนึ่งต้องแยกความแตกต่างระหว่างอายุการใช้งานและอายุการใช้งานที่เหลืออยู่เพื่อให้เข้าใจถึงพันธบัตรเงินต้นและตราสารอนุพันธ์ที่เกี่ยวข้องอายุการใช้งานหมายถึงช่วงเวลา ตั้งแต่เวลาที่ออกจนกว่ามูลค่าของหลักทรัพย์ที่ไถ่ถอนได้ในขณะที่อายุการใช้งานที่เหลืออยู่คือช่วงเวลาที่เหลือนับจากวันที่ประเมินจนกว่าจะมีการไถ่ถอนหลักทรัพย์ที่ออกไปแล้วตัวอย่างพันธบัตรมีอายุการให้เครดิตเท่ากับอายุการใช้งานที่เหลืออยู่ 10 ปีวันที่ 11 มีนาคม 2545 วันนี้ 9 ปี 115 วัน 8.11 อัตราดอกเบี้ยและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงดอกเบี้ยที่แท้จริง อัตราดอกเบี้ยของตราสารหนี้คงที่คือมูลค่าของคูปองเมื่อเทียบกับมูลค่าตามราคาตลาดทั่วไปโดยทั่วไปแล้วราคาที่เกิดจากการตีราคาหรือราคาซื้อขายของพันธบัตรจะไม่ตรงกับมูลค่าที่ระบุไว้ แต่หุ้นกู้ดังกล่าวมีการซื้อขายต่ำกว่าหรือสูงกว่า มีมูลค่าต่ำกว่าหรือสูงกว่ามูลค่าที่ระบุไว้ 100 เปอร์เซ็นต์ทั้งการจ่ายคูปองและเงินลงทุนที่เกิดขึ้นจริงจะนำมาพิจารณาเมื่อคำนวณผลตอบแทนซึ่งหมายความว่าเว้นไว้แต่ว่าพันธบัตรซื้อขายกันที่ 100% อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของคำอื่น ๆ อัตราผลตอบแทนที่เบี่ยงเบนไปจากอัตราดอกเบี้ยที่ระบุอัตราดอกเบี้ยที่เกิดขึ้นจริงจะต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยที่ระบุในการซื้อขายตราสารหนี้ด้านล่างด้านล่างค่าที่ระบุตัวอย่างพันธบัตรมีมูลค่าเพียงเล็กน้อย แต่ซื้อขายในราคาที่มีดอกเบี้ยคงที่ อัตราดอกเบี้ย 4 5 คูปอง 4 5 100 อัตราผลตอบแทน 4 17 2 ในกรณีนี้ผลตอบแทนของพันธบัตรต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยที่ระบุดอกเบี้ยค้างรับเมื่อมีการออกพันธบัตรก็อาจจะซื้อในภายหลังและขาย ny ครั้งระหว่างวันที่กำหนดคูปองในอนาคตดังนั้นผู้ซื้อจ่ายดอกเบี้ยให้กับผู้ขายถึงวันที่มีมูลค่าของการทำธุรกรรมเนื่องจากจะได้รับคูปองเต็มรูปแบบในวันที่ชำระดอกเบี้ยคูปองถัดไปดอกเบี้ยที่เกิดขึ้นจากการชำระเงินคูปองล่าสุด วันที่ถึงกำหนดชำระบัญชีเรียกว่าดอกเบี้ยค้างรับตัวอย่างการซื้อพันธบัตรเมื่อวันที่ 11 มีนาคม 2545 วันนี้จ่ายดอกเบี้ยเป็นรายปีในวันที่ 4 กรกฎาคมอัตราดอกเบี้ยคือ 4 5 ระยะเวลาตั้งแต่วันที่ 250 วันคูปองชำระเงินครั้งสุดท้าย เป็นผลให้ดอกเบี้ยค้างรับของ 4 5 250 365 3 08 2 ณ จุดนี้เรายังไม่ได้ครอบคลุมว่าวิธีการคำนวณผลตอบแทนสำหรับวัตถุประสงค์นี้เราจำเป็นต้องมองใกล้ที่แนวคิดของมูลค่าปัจจุบันและดอกเบี้ยทวีคูณซึ่ง เราจะกล่าวถึงในส่วนต่อไปนี้ 3 ขึ้นอยู่กับความเป็นจริงตามจริง 9.12 อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรอัตราผลตอบแทนจะขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือของผู้ออกตราสารหนี้และอายุการใช้งานที่เหลืออยู่ของตราสารเนื่องจากตราสารอ้างอิงของ Eurex ได้รับการแก้ไข ตราสารอนุพันธ์รายได้คือปัญหาของรัฐบาลที่มีการจัดอันดับเครดิตที่มีคุณภาพสูงสุดคำอธิบายด้านล่างเน้นความสัมพันธ์ระหว่างผลผลิตกับอายุการใช้งานที่เหลืออยู่เหล่านี้มักถูกนำเสนอเป็นฟังก์ชันทางคณิตศาสตร์ที่เรียกว่าเส้นอัตราผลตอบแทนเนื่องจากความมุ่งมั่นในระยะยาวของทุนพันธบัตรกับ อายุการใช้งานที่เหลืออยู่โดยทั่วไปมีแนวโน้มที่จะให้ผลผลิตได้มากกว่าที่อายุการใช้งานที่เหลืออยู่ที่สั้นกว่านี้เรียกว่าเส้นอัตราผลตอบแทนปกติเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนแบบแบนคือช่วงอายุที่เหลืออยู่ทั้งหมดมีอัตราดอกเบี้ยเท่ากันกราฟอัตราผลตอบแทนแบบย้อนกลับมีลักษณะเป็นเส้นโค้งลาดลง เส้นโค้งอัตราผลตอบแทนถัวเฉลี่ย 10.13 การประเมินมูลค่าพันธบัตรในส่วนก่อนหน้านี้เราเห็นว่าพันธบัตรมีอัตราผลตอบแทนที่แน่นอนสำหรับอายุการใช้งานที่เหลืออยู่บางส่วนอัตราผลตอบแทนอาจคำนวณโดยใช้ราคาตลาดของพันธบัตรการจ่ายคูปองและ กระแสเงินสดรับจากการไถ่ถอนที่ราคาตลาดมีอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรเทียบเท่ากับ preva อัตราผลตอบแทนของตลาดในตัวอย่างต่อไปนี้เพื่อวัตถุประสงค์ในการชี้แจงอัตราเงินในตลาดการเงินที่เหมือนกันคือ EURIBOR จะใช้แทนอัตราดอกเบี้ยในตลาดแม้ว่าจะไม่ได้สะท้อนถึงสถานการณ์ในตลาดทุนอย่างแท้จริงพันธบัตรที่มีการจ่ายดอกเบี้ยคูปองรายปีจะครบกำหนดภายในหนึ่งปี เวลาที่ใช้สำหรับคำอธิบายทีละขั้นตอนนี้คูปองและค่าที่ระบุจะชำระคืนเมื่อครบกำหนดตัวอย่างอัตราดอกเบี้ยในตลาดเงินต่อปี 3 63 พันธบัตร 4 5 การค้ำประกันของรัฐบาลสหพันธ์สาธารณรัฐเยอรมันในวันที่ 10 กรกฎาคม 2546 มูลค่าที่กำหนด 100 คูปอง 4 5 100 4 50 วันที่มีการตีราคาวันที่ 11 กรกฎาคม 2545 วันนี้แสดงผลสมการตอไปนี้ 4 มูลคาปจจุบันมูลคาปจจุบัน n คูปอง c อัตราดอกเบี้ยของตลาดเงิน r เพื่อคํานวณมูลคาปจจุบันของพันธบัตรการชําระในอนาคตหารดวยอัตราผลตอบแทน 1 การคำนวณนี้เรียกว่าการลดกระแสเงินสดราคาที่เกิดขึ้นจะเรียกว่ามูลค่าปัจจุบันเนื่องจากมีการสร้าง ณ จุดปัจจุบันในวันนี้ตัวอย่างต่อไปนี้ แสดงการชำระหนี้ในอนาคตสำหรับพันธบัตรอายุการใช้งานที่เหลืออยู่สามปี 4 Cf ภาคผนวก 1 สำหรับสูตรทั่วไป 11.14 ตัวอย่างอัตราดอกเบี้ยตลาดเงินต่อปี 3 63 พันธบัตร 4 5 ความมั่นคงของหนี้ของรัฐบาลสหพันธ์สาธารณรัฐเยอรมันในวันที่ 11 กรกฎาคม พ. ศ. 2548 มูลค่าที่ตราไว้ 100 คูปอง 4 5 100 4 50 วันที่ประเมินวันที่ 12 กรกฎาคม 2545 วันนี้ราคาตราสารหนี้สามารถคํานวณไดโดยใชสมการตอไปนี้คาปจจุบันคูปอง c1 คูปอง c2 คาที่ตั้งคูปอง c3 Yield factor Yield factor 2 Yield factor มูลคาปจจุบัน 2 3 เมื่อคํานวณพันธบัตรสําหรับวันที่ ที่ไม่ตรงกับวันที่ชำระดอกเบี้ยคูปองใบแรกจะต้องลดเฉพาะช่วงอายุที่เหลือจนถึงวันที่ชำระดอกเบี้ยครั้งถัดไปการยกกำลังของอัตราผลตอบแทนจะเปลี่ยนแปลงไปตามอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรตัวอย่างอัตราดอกเบี้ยตลาดเงินต่อปี 3 63 พันธบัตร 4 5 การค้ําประกันหนี้ของรัฐบาลสหพันธเยอรมนี ณ วันที่ 4 กรกฎาคม 2554 มูลคา 100 คูปอง 4 5 100 4 50 วันที่ประเมินวันที่ 11 มีนาคม 2545 วันที่เหลือคาใชจายแรก 115 วันหรือ 115 365 ปีดอกเบี้ยค้างจ่าย 4 5 250 365 3 08 อัตราดอกเบี้ยร้อยละต่อปีคำนวณโดยใช้อัตราส่วนเป็นสัดส่วนสำหรับระยะเวลาน้อยกว่าหนึ่งปีปัจจัยที่มีผลต่อการลดกำลังการผลิตคืออัตราดอกเบี้ยที่ต้องยกให้เป็นพลังงานที่สูงขึ้น สำหรับระยะเวลาที่เหลืออยู่เกินกว่าหนึ่งปี 1 315, 2 315 ปีซึ่งเรียกว่าดอกเบี้ยทวีคูณดังนั้นราคาพันธบัตรคือมูลค่าปัจจุบัน 15 นอกจากนี้ปัจจัยที่มีส่วนลดสำหรับระยะเวลาน้อยกว่าหนึ่งปีจะถูกยกขึ้นเป็นพลังงานที่สูงขึ้นสำหรับวัตถุประสงค์ ของการทำให้เข้าใจง่าย 5 สมการก่อนหน้านี้สามารถตีความได้ในลักษณะที่มูลค่าปัจจุบันของพันธบัตรเท่ากับผลรวมของมูลค่าปัจจุบันของแต่ละบุคคลในคำอื่น ๆ มันเท่ากับการรวมของการชำระเงินคูปองทั้งหมดและการชำระคืนของค่าที่ระบุแบบจำลองนี้สามารถ จะใช้เฉพาะในช่วงเวลามากกว่าหนึ่งช่วงเวลาถ้าอัตราการตลาดคงที่เป็นอัตราสันนิษฐานโดยทั่วไปเส้นโค้งผลผลิตแบบแบนมีแนวโน้มที่จะไม่สะท้อนถึงความเป็นจริงแม้จะมีการทำให้เข้าใจง่ายนี้การกำหนดมูลค่าปัจจุบันด้วยรูปแบบเส้นโค้งแบบแบน พื้นฐานของตัวชี้วัดความเสี่ยงเหล่านี้ถูกอธิบายไว้ในบทต่อไปนี้ต้องแยกความแตกต่างระหว่างราคาสกปรกที่มีอยู่ในปัจจุบันและราคาที่สะอาดเมื่อเสนอราคาหุ้นกู้ตามหลักเกณฑ์ที่มีอยู่การซื้อขายคือราคาที่สะอาด โดยการหักดอกเบี้ยค้างจ่ายออกจากราคาที่สกปรกดังต่อไปนี้ Clean price มูลค่าปัจจุบันดอกเบี้ยค้างจ่ายราคาต่อความสะอาดส่วนต่อไปนี้จะแยกความแตกต่างระหว่างมูลค่าปัจจุบันของพันธบัตรและราคาที่ซื้อขายในตลาดตราสารหนี้โดยการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยในตลาดมีผลกระทบโดยตรง ในส่วนของส่วนลดและจากมูลค่าปัจจุบันของพันธบัตรจากตัวอย่างข้างต้นจะทำให้มูลค่าปัจจุบันของหุ้นเพิ่มขึ้นถ้าอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นร้อยละหนึ่งจาก 3 ร้อยละ 63 เป็นร้อยละ 4 63 มูลค่าปัจจุบันราคาเปลี่ยนไปตามความสะอาด ราคาการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยส่งผลให้มูลค่าปัจจุบันของพันธบัตรลดลง 7 ร้อยละ 06 จากราคาตลาดที่สะอาดราคาถูก ver ลดลงร้อยละ 7 26 จากกฎต่อไปนี้ใช้เพื่ออธิบายความสัมพันธ์ระหว่างมูลค่าปัจจุบันหรือราคาที่สะอาดของพันธบัตรและการพัฒนาอัตราดอกเบี้ยราคาพันธบัตรและผลผลิตของตลาดตอบสนองต่อกันและกัน 5 Cf ภาคผนวก 1 สำหรับสูตรทั่วไป 13.16 Macaulay Duration ในส่วนก่อนหน้าเราได้ศึกษาว่าราคาของพันธบัตรได้รับผลกระทบอย่างไรจากการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยความสามารถในการตอบสนองต่ออัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรสามารถวัดได้โดยใช้แนวคิดของระยะเวลา Macaulay และระยะเวลาที่ปรับเปลี่ยนตัวบ่งชี้ระยะเวลา Macaulay ได้รับการพัฒนาเพื่อวิเคราะห์ ความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรหรือพอร์ตการลงทุนของพันธบัตรเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยที่เปลี่ยนแปลงไปตามที่ได้อธิบายไว้ก่อนหน้านี้ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราดอกเบี้ยในตลาดกับมูลค่าปัจจุบันของหุ้นกู้มีผลกระทบโดยตรงต่อผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น ได้แก่ การลดราคา อย่างไรก็ตามอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นหมายถึงการชำระเงินคูปองที่ได้รับสามารถนำกลับมาลงทุนในอัตราที่ทำกำไรได้มากขึ้นซึ่งจะเพิ่มขึ้น มูลค่าในอนาคตของพอร์ตการลงทุนระยะเวลา Macaulay ซึ่งโดยปกติจะแสดงในปีที่สะท้อนถึงระยะเวลาที่ส่วนท้ายของทั้งสองปัจจัยที่อยู่ในความสมดุลจึงสามารถใช้เพื่อให้แน่ใจว่าความไวของพอร์ตการลงทุนเป็นไปตามการลงทุนที่กำหนดไว้ ขอบฟ้าทราบว่าแนวคิดนี้ขึ้นอยู่กับสมมติฐานของเส้นโค้งผลตอบแทนแบบแบนและการเปลี่ยนแปลงแบบขนานในเส้นอัตราผลตอบแทนซึ่งผลตอบแทนของการครบกำหนดทั้งหมดจะเปลี่ยนแปลงไปในลักษณะเดียวกับที่ระยะเวลา Macaulay ใช้เพื่อสรุปความไวของอัตราดอกเบี้ยในการเปลี่ยนแปลงจำนวนหนึ่งครั้ง ระยะเวลาของพันธบัตรหรือความแตกต่างระหว่างช่วงเวลาระหว่างพันธบัตรต่างกันช่วยในการวัดความเสี่ยงที่สัมพันธ์กันความสัมพันธ์พื้นฐานดังต่อไปนี้อธิบายลักษณะของระยะเวลา Macaulay Macaulay ระยะเวลาต่ำกว่าอายุการใช้งานที่เหลืออยู่ยิ่งสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยในตลาดและคูปองที่สูงขึ้นโปรดทราบว่า คูปองที่สูงขึ้นจริงลดความเสี่ยงของพันธบัตรเมื่อเทียบกับพันธบัตรที่มีคูปองที่ต่ำกว่านี้จะถูกระบุโดยต่ำ ductra นวนิยาย ระยะเวลาการต่ออายุพันธบัตรในตัวอย่างก่อนหน้านี้คำนวณได้ดังต่อไปนี้ 14.17 ตัวอย่างวันที่ประเมินวันที่ 11 มีนาคม 2545 การรักษาความปลอดภัย 4 5 ความมั่นคงของหนี้ของรัฐบาลสหพันธ์สาธารณรัฐเยอรมันในวันที่ 4 กรกฎาคม 2554 อัตราดอกเบี้ยในตลาดต่อปี 3 63 การคำนวณราคาพันธบัตรระยะเวลาการคิดมากนวนิยาย ระยะเวลา 7 65 ปี 0 315, 1 315 ปัจจัยที่นำไปใช้กับอายุการใช้งานที่เหลืออยู่ของคูปองและการชำระคืนของค่าที่ระบุอายุการใช้งานที่เหลืออยู่จะคูณด้วยมูลค่าปัจจุบันของการชำระคืนแต่ละครั้ง Macaulay duration คือระยะเวลาที่เหลือของแต่ละงวด กระแสเงินสดที่มีน้ำหนักตามส่วนแบ่งของกระแสเงินสดนี้มูลค่าปัจจุบันในมูลค่าปัจจุบันของพันธบัตรดังนั้นระยะเวลา Macaulay ของพันธบัตรจะถูกครอบงำโดยอายุการใช้งานที่เหลืออยู่ของการชำระเงินที่มีมูลค่าปัจจุบันสูงสุด Macaulay ระยะเวลาเฉลี่ยที่เหลืออยู่อายุการใช้งานถ่วงน้ำหนัก มูลคาปจจุบันมูลคาปจจุบันคูณดวยอัตราการเติบโตของกระแสเงินสดปน้ําหนักของปจจุบันกระแสเงินสดของกิจการระยะเวลาดําเนินการ 7 65 ป ระยะเวลา aulay สามารถใช้กับพอร์ตการลงทุนพันธบัตรโดยการสะสมระยะเวลาของแต่ละพันธบัตรถ่วงน้ำหนักตามส่วนแบ่งของมูลค่าปัจจุบัน 15.18 ระยะเวลาที่ปรับเปลี่ยนระยะเวลาที่แก้ไขขึ้นอยู่กับแนวคิดของระยะเวลา Macaulay ระยะเวลาที่แก้ไขขึ้นเป็นเปอร์เซ็นต์ การเปลี่ยนแปลงมูลค่าปัจจุบันของราคาที่สะอาดรวมกับดอกเบี้ยค้างรับโดยการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยในท้องตลาดร้อยละหนึ่งครั้งระยะเวลาที่แก้ไขจะเท่ากับมูลค่าที่เป็นลบของระยะเวลา Macaulay ซึ่งคิดลดเป็นระยะเวลาช่วงเวลาที่ปรับปรุงแก้ไขระยะเวลา 1 Yield The modified ระยะเวลาในการยกตัวอย่างข้างต้นเป็นระยะเวลาที่ปรับเปลี่ยน 7 65 7 38 ตามรูปแบบระยะเวลาที่ปรับเปลี่ยนอัตราการขึ้นดอกเบี้ยหนึ่งเปอร์เซ็นต์ขึ้นไปจะทำให้ค่าปัจจุบันมีค่าลดลงถึง 7 38 เปอร์เซ็นต์ค่าความสามารถในการนูน สมมติฐานที่อ้างถึงในส่วนก่อนหน้าที่คำนวณการเปลี่ยนแปลงมูลค่าโดยใช้วิธี modifi ed มีแนวโน้มที่จะไม่แน่ชัดเนื่องจากสมมุติฐานของความสัมพันธ์เชิงเส้นระหว่างมูลค่าปัจจุบันกับอัตราดอกเบี้ยโดยทั่วไปแล้วความสัมพันธ์ของอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรมีแนวโน้มที่จะนูนและดังนั้นการเพิ่มขึ้นของราคาที่คำนวณจากระยะเวลาที่แก้ไข ความสัมพันธ์ระหว่างราคาตราสารหนี้กับอัตราดอกเบี้ยในตลาดทุน P 0 16 มูลค่าปัจจุบันอัตราดอกเบี้ยตามราคาตลาด r 0 ความสัมพันธ์ของอัตราผลตอบแทนโดยใช้แบบจำลองระยะเวลาที่มีการเปลี่ยนแปลงความสัมพันธ์ระหว่างราคาตามจริงความคลาดเคลื่อนของนูน (Convexity error) 19 โดยทั่วไปการเปลี่ยนแปลงที่มากกว่า ในอัตราดอกเบี้ยที่ไม่แน่ชัดมากขึ้นประมาณการสำหรับการเปลี่ยนแปลงมูลค่าปัจจุบันจะใช้ระยะเวลาที่แก้ไขในตัวอย่างที่ใช้การคำนวณใหม่ส่งผลให้มูลค่าปัจจุบันของพันธบัตรลดลง 7% 06 ในขณะที่การประมาณการโดยใช้ระยะเวลาที่แก้ไขคือ 7 38 เปอร์เซ็นต์ความไม่ถูกต้องที่เกิดจากการไม่เป็นเส้นตรงเมื่อใช้ระยะเวลาที่แก้ไขได้สามารถแก้ไขได้ด้วยวิธีที่เรียกว่า convexi สูตร ty เมื่อเทียบกับสูตรระยะเวลาที่ถูกแก้ไของค์ประกอบแต่ละส่วนของผลรวมในตัวนับจะคูณด้วย 1 t c1 และตัวหารที่กำหนดโดย 1 tr c1 2 เมื่อคำนวณค่าปัจจัยนูนการคำนวณด้านล่างใช้ตัวอย่างเดียวกันก่อนหน้านี้ Convexity ปัจจัยนูนนี้คือ การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยในตลาดอัตราการเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยในตลาด 2 การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจากร้อยละ 3 63 เป็นร้อยละ 4 63 จะส่งผลให้ร้อยละการเปลี่ยนแปลงมูลค่าปัจจุบันของพันธบัตร 7 38 0 01 0 01 2 7 03 ผลของวิธีการคำนวณทั้งสามวิธีถูกเปรียบเทียบด้านล่างวิธีการคำนวณผลลัพธ์การคำนวณมูลค่าปัจจุบันใหม่ 7 06 การฉายภาพโดยใช้ระยะเวลาที่ปรับเปลี่ยน 7 38 การฉายภาพโดยใช้ระยะเวลาที่เปลี่ยนแปลงและ 7 03 นูนภาพประกอบนี้แสดงให้เห็นว่า ในขณะที่ประมาณการโดยใช้ระยะเวลาที่เปลี่ยนแปลงไปจะเบี่ยงเบนความสำคัญ อย่างไรก็ตามควรสังเกตว่ามีการใช้อัตราดอกเบี้ยสม่ำเสมอตลอดอายุการใช้งานที่เหลืออยู่ตลอดอายุการใช้งาน 17.20 ตราสารอนุพันธ์ของ Eurex ตราสารอนุพันธ์ลักษณะเฉพาะของตราสารอนุพันธ์ทางการเงินที่เป็นเงินตราต่างประเทศบทนำสัญญาซื้อขายล่วงหน้าซึ่งเป็นราคาที่ได้มาจากหลักทรัพย์ในตลาดเงินหรือ สินค้าที่เรียกว่าตราสารอ้างอิงหรือหลักทรัพย์อ้างอิงเช่นหุ้นพันธบัตรหรือน้ำมันเรียกว่าตราสารอนุพันธ์หรือตราสารอนุพันธ์เพียงอย่างเดียวการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าจะแตกต่างไปจากข้อเท็จจริงที่ว่าการชำระบัญชีเกิดขึ้นในวันที่กำหนดโดยเฉพาะการชำระเงินกับการส่งมอบสำหรับธุรกรรมซื้อขายเงินสด ต้องทำขึ้นหลังจากระยะเวลาผ่อนผันสองถึงสามวันสัญญาฟิวเจอร์สและสัญญาออปชั่นซื้อขายล่วงหน้ายกเว้นสิทธิการใช้สิทธิอาจกำหนดระยะเวลาเพียงวันที่สี่เฉพาะในระหว่างปีตราสารอนุพันธ์จะซื้อขายได้ทั้งในตลาดอนุพันธ์เช่น Eurex และ ในตลาด OTC ที่ไม่ต้องสั่งโดยตัว OTC สำหรับส่วนใหญ่ข้อกำหนดเกี่ยวกับสัญญาที่ได้มาตรฐานและขั้นตอนการทำเครื่องหมายสำหรับการทำตลาดหรือแยกแยะระหว่างสำนักหักบัญชีแยกความแตกต่างของผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยนจากอนุพันธ์ของ OTC Eurex จะแสดงรายการฟิวเจอร์สและทางเลือกในตราสารทางการเงินความยืดหยุ่นจัดให้มีการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าให้ผู้ลงทุนมีสิ่งอำนวยความสะดวกในการทำสัญญาซื้อขายล่วงหน้า ขึ้นอยู่กับการรับรู้ของตลาดและตามความกระหายของพวกเขาสำหรับความเสี่ยง แต่โดยไม่ต้องซื้อหรือขายหลักทรัพย์ใด ๆ โดยการทำธุรกรรม counter พวกเขาสามารถยกเลิกการปิดตำแหน่งของพวกเขาก่อนวันครบกำหนดสัญญาใด ๆ กำไรหรือขาดทุนที่เกิดขึ้นเมื่อเปิด การทำสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบ Transparency and Liquidity Trading จะทำให้เกิดความสมดุลของสภาพคล่องในตลาดสภาพคล่องหมายความว่าสามารถซื้อและขายผลิตภัณฑ์จำนวนมากได้ตลอดเวลาโดยไม่ต้องใช้เวลามากเกินไป ผลกระทบต่อราคาการซื้อขายอิเลคทรอนิคส์ในยูเรกซ์ รับประกันความโปร่งใสอย่างกว้างขวางของราคาปริมาณและการดำเนินการรายการ Leverage Effect เมื่อเข้าสู่ตัวเลือกหรือการซื้อขายล่วงหน้าไม่จำเป็นต้องจ่ายเงินเต็มมูลค่าของตราสารอ้างอิงขึ้นด้านหน้าดังนั้นในแง่ของทุนที่ลงทุนหรือจำนำกำไรร้อยละ หรือความเสี่ยงที่เกิดจากการทำ Forward Forward มากกว่าหุ้นกู้หรือตราสารทุนที่แท้จริง 18.21 ข้อมูลเบื้องต้นเกี่ยวกับตราสารอนุพันธ์ฟิวเจอร์สเป็นสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่มีเงื่อนไขระหว่างสองฝ่ายโดยอิงกับตราสารหนี้เช่นพันธบัตรที่มีคูปอง รวมถึงภาระผูกพันในการซื้อผู้ซื้ออนาคตอันยาวนานในอนาคตหรือเพื่อส่งมอบผู้ขายอนาคตสั้นอนาคตระยะสั้นตราสารอนุพันธ์ทางการเงินของประเทศสวิสเซอร์แลนด์ตราสารอนุพันธบัตรพันธบัตรรัฐบาลอายุตราสารหนี้ที่มีระยะเวลา 8-13 ปีอายุการใช้งานที่เหลืออยู่ในจำนวนที่กำหนดขนาดสัญญา EUR 100,000 CHF 100,000 ชื่อ nominal ที่จุดกำหนดครบกำหนด 10 มีนาคม 200 2 10 มีนาคม 2545 ตามเวลาที่กําหนดราคาซื้อขายลวงหนาสัญญาซื้อขายลวงหนาตราสารอนุพันธของ Eurex อิงกับการสงมอบพันธบัตร ธ ปท. ที่มีอายุคงเหลือที่เหลืออยูในเก ณ ฑที่กําหนดไวรายการสัญญาจะมีพันธบัตรที่มี ระดับคูปองราคาและวันที่ครบกำหนดเพื่อช่วยในการจัดเตรียมกระบวนการจัดส่งแนวคิดของพันธบัตรสัญญาใช้ดูส่วนด้านล่างเกี่ยวกับข้อกำหนดของสัญญาและปัจจัยการแปลงเพื่อดูรายละเอียดเพิ่มเติมตำแหน่งสัญญาซื้อขายล่วงหน้าตำแหน่งหน้าที่สามารถเป็นได้ทั้งยาวหรือสั้นตำแหน่งยาวซื้อ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าความต้องการของผู้ซื้อ ณ วันครบกำหนดระยะยาวจะทำให้ภาระผูกพันในการซื้อพันธบัตรที่ส่งมอบโดยอัตโนมัติภาระหน้าที่ในการซื้อตราสารอัตราดอกเบี้ยที่เกี่ยวข้องกับสัญญาในวันที่ส่งมอบในราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้าตำแหน่งระยะสั้นการขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้า เมื่อครบกําหนดตําแหนงระยะสั้นจะทําใหภาระผูกพันในการผลิตอาหารสำเร็จรูปโดยอัตโนมัติ ver. พันธบัตรดังกล่าวภาระผูกพันในการจัดส่งตราสารอัตราดอกเบี้ยที่เกี่ยวข้องกับสัญญาในวันที่ส่งมอบในราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้า 19.22 การชำระบัญชีหรือฟิวเจอร์สปิดโดยทั่วไปจะถูกตัดสินด้วยวิธีการชำระด้วยเงินสดหรือโดยการส่งมอบเครื่องมือทางการเงินแบบฟิวเจอร์ส จัดให้มีการจัดส่งทางกายภาพของผู้ถือครองหลักทรัพย์ผู้ถือครองฐานะสั้น ๆ จะต้องส่งมอบพันธบัตรสวิสเซอร์แลนด์ระยะยาวหรือตราสารหนี้ของรัฐบาลเยอรมันระยะสั้นระยะปานกลางหรือระยะยาวทั้งนี้ขึ้นอยู่กับสัญญาซื้อขายล่วงหน้า ตำแหน่งต้องยอมรับการจัดส่งกับการชำระเงินของราคาส่งมอบหลักทรัพย์ของผู้ออกตราสารหนี้ที่มีชีวิตที่เหลืออยู่ในวันที่ส่งมอบฟิวเจอร์สอยู่ภายในพารามิเตอร์ที่กำหนดไว้สำหรับแต่ละสัญญาสามารถส่งพารามิเตอร์เหล่านี้เป็นที่รู้จักกันว่าเป็นช่วงที่กำหนดสำหรับการจัดส่งทางเลือกของพันธบัตร ที่จะส่งมอบจะต้องได้รับการแจ้งเตือนข้อผูกมัดการแจ้งเตือนของผู้ถือครองระยะสั้น เกี่ยวกับการประเมินมูลค่าตราสารหนี้ได้อธิบายไว้ในหัวข้อการประเมินมูลค่าตราสารหนี้อย่างไรก็ตามควรสังเกตว่าเมื่อเข้าสู่สถานะฟิวเจอร์สจะไม่จำเป็นต้องขึ้นอยู่กับความตั้งใจในการส่งมอบหรือรับมอบตราสารต้นแบบเมื่อครบกำหนด เช่นฟิวเจอร์สได้รับการออกแบบเพื่อติดตามการพัฒนาราคาของตราสารอ้างอิงในช่วงอายุของสัญญาในกรณีที่มีการขึ้นราคาในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าผู้ซื้อเดิมของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสามารถรับรู้ผลกำไรโดยการขายได้เท่ากัน number of contracts to those originally bought The reverse applies to a short position, which can be closed out by buying back futures As a result, a noticeable reduction in the open interest the number of open long and short positions in each contract occurs in the days prior to maturity of a bond futures contract Whilst during the contract s lifetime, open interest may well exceed the volume of deliverable bonds available, this figure ten ds to fall considerably as soon as open interest starts shifting from the shortest delivery month to the next, prior to maturity a process known as rollover 20.23 Contract Specifications Information on the detailed contract specifications of fixed income futures traded at Eurex can be found in the Eurex Products brochure or on the Eurex website The most important specifications of Eurex fixed income futures are detailed in the following example based on Euro Bund Futures and CONF Futures A trader buys 2 Contracts The futures transaction is based on a nominal value of 2 x EUR 100,000 of deliverable bonds for the Euro Bund Future, or 2 x CHF 100,000 of deliverable bonds for the CONF Future June 2002 Maturity month The next three quarterly months within the cycle March June September December are available for trading Thus, the Euro Bund and CONF Futures have a maximum remaining lifetime of nine months The Last Trading Day is two exchange trading days before the 10th calendar day delivery day of the maturity month Euro Bund or Underlying instrument The underlying instrument for Euro Bund Futures CONF Futures, is a 6 notional long-term German Government respectively Bond For CONF Futures it is a 6 notional Swiss Confederation Bond at or Futures price The futures price is quoted in percent, to two decimal points, of the nominal value of the respectively underlying bond The minimum price change tick is EUR or CHF 0 01 In this example, the buyer is obliged to buy either German Government Bonds or Swiss Confederation Bonds, which are included in the basket of deliverable bonds, to a nominal value of EUR or CHF 200,000, in June.24 Eurex Fixed Income Futures Overview The specifications of fixed income futures are largely distinguished by the baskets of deliverable bonds that cover different maturity ranges The corresponding remaining lifetimes are set out in the following table Underlying instrument Nominal Remaining lifetime of Product code German Government debt contract va lue the deliverable bonds securities Euro Schatz Future EUR 100, 4 to 2 1 4 years FGBS Euro Bobl Future EUR 100, 2 to 5 1 2 years FGBM Euro Bund Future EUR 100, 2 to 10 1 2 years FGBL Euro Buxl Future EUR 100, to 30 1 2 years FGBX Underlying instrument Nominal Remaining lifetime of Product code Swiss Confederation Bonds contract value the deliverable bonds CONF Future CHF 100,000 8 to 13 years CONF Futures Spread Margin and Additional Margin When a futures position is created, cash or other collateral is deposited with Eurex Clearing AG the Eurex clearing house Eurex Clearing AG seeks to provide a guarantee to all clearing members in the event of a member defaulting This Additional Margin deposit is designed to protect the clearing house against a forward adverse price movement in the futures contract The clearing house is the ultimate counterparty in all Eurex transactions and must safeguard the integrity of the market in the event of a clearing member default Offsetting long and shor t positions in different maturity months of the same futures contract are referred to as time spread positions The high correlation of these positions means that the spread margin rates are lower than those for Additional Margin Additional Margin is charged for all non-spread positions Margin collateral must be pledged in the form of cash or securities A detailed description of margin requirements calculated by the Eurex clearing house Eurex Clearing AG can be found in the brochure on Risk Based Margining 22.25 Variation Margin A common misconception regarding bond futures is that when delivery of the actual bonds are made, they are settled at the original opening futures price In fact delivery of the actual bonds is made using a final futures settlement price see the section below on conversion factor and delivery price The reason for this is that during the life of a futures position, its value is marked to market each day by the clearing house in the form of Variation Margin Variati on Margin can be viewed as the futures contract s profit or loss, which is paid and received each day during the life of an open position The following examples illustrate the calculation of the Variation Margin, whereby profits are indicated by a positive sign, losses by a negative sign Calculating the Variation Margin for a new long futures position Futures Daily Settlement Price Futures purchase or selling price Variation Margin The Daily Settlement Price of the CONF Future in our example is The contracts were bought at a price of Example CONF Variation Margin CHF 121,650 121 65 of CHF 100,000 CHF 121,500 121 50 of CHF 100,000 CHF 150 On the first day, the buyer of the CONF Future makes a profit of CHF 150 per contract 0 15 percent of the nominal value of CHF 100,000 , that is credited via the Variation Margin Alternatively the calculation can be described as the difference between 15 ticks The futures contract is based upon CHF 100,000 nominal of bonds, so the value of a small pric e movement tick of CHF 0 01 equates to CHF 10 i e 1, This is known as the tick value Therefore the profit on the one futures trade is 15 CHF 10 1 CHF.26 The same process applies to the Euro Bund Future The Euro Bund Futures Daily Settlement Price is It was bought at The Variation Margin calculation results in the following Example Long Euro Bund Variation Margin EUR 105,700 105 70 of EUR 100,000 EUR 106,000 106 00 of EUR 100,000 EUR 300 The buyer of the Euro Bund Futures incurs a loss of EUR 300 per contract 0 3 percent of the nominal value of EUR 100,000 , that is consequently debited by way of Variation Margin Alternatively 30 ticks loss multiplied by the tick value of one bund future EUR 10 EUR 300 Calculating the Variation Margin during the contract s lifetime Futures Daily Settlement Price on the current exchange trading day Futures Daily Settlement Price on the previous exchange trading day Variation Margin Calculating the Variation Margin when the contract is closed out Futures price of the closing transaction Futures Daily Settlement Price on the previous exchange trading day Variation Margin The Futures Price Fair Value While the chapter Bond Valuation focused on the effect of changes in interest rate levels on the present value of a bond, this section illustrates the relationship between the futures price and the value of the corresponding deliverable bonds A trader who wishes to acquire bonds on a forward date can either buy a futures contract today on margin, or buy the cash bond and hold the position over time Buying the cash bond involves an actual financial cost which is offset by the receipt of coupon income accrued interest The futures position on the other hand, over time, has neither the financing costs nor the receipts of an actual long spot bond position cash market 24.27 Therefore to maintain market equilibrium, the futures price must be determined in such a way that both the cash and futures purchase yield identical results Theoretically, it s hould thus be impossible to realize risk-free profits using counter transactions on the cash and forward markets arbitrage Both investment strategies are compared in the following table Time Period Futures purchase Cash bond purchase investment valuation investment valuation Today Entering into a futures position Bond purchase market price no cash outflow plus accrued interest Futures Investing the equivalent value of Coupon credit if any and lifetime the financing cost saved, on the money market investment of the money market equivalent value Futures Portfolio value Portfolio value delivery Bond purchased at the futures Value of the bond including price Income from the money accrued interest Any coupon market investment of the credits Any interest on the financing costs saved coupon income Taking the factors referred to above into account, the futures price is derived in line with the following general relationship 6 Futures price Cash price Financing costs Proceeds from the cash posi tion Which can be expressed mathematically as 7 Futures price C t C t c t t0 t r c T t c T t Whereby C t Current clean price of the underlying security at time t c Bond coupon percent actual actual for euro-denominated bonds t 0 Coupon date t Value date t r c Short-term funding rate percent actual 360 T Futures delivery date T-t Futures remaining lifetime days 6 Readers should note that the formula shown here has been simplified for the sake of transparency specifically, it does not take into account the conversion factor, interest on the coupon income, borrowing cost lending income or any diverging value date conventions in the professional cash market 7 Please note that the number of days in the year denominator depends on the convention in the respective markets Financing costs are usually calculated based on the money market convention actual 360 , whereas the accrued interest and proceeds from the cash positions are calculated on an actual actual basis, which is the market convent ion for all euro-denominated government bonds 25.28 Cost of Carry and Basis The difference between the proceeds from and the financing costs of the cash position coupon income is referred to as the cost of carry The futures price can also be expressed as follows 8 Price of the deliverable bond Futures price Cost of carry The basis is the difference between the bond price in the cash market expressed by the prices of deliverable bonds and the futures price, and is thus equivalent to the following Price of the deliverable bond Futures price Basis The futures price is either lower or higher than the price of the underlying instrument, depending on whether the cost of carry is positive or negative The basis diminishes with approaching maturity This effect is called basis convergence and can be explained by the fact that as the remaining lifetime decreases, so do the financing costs and the proceeds from the bonds The basis equals zero at maturity The futures price is then equivalent to the price of the underlying instrument this effect is called basis convergence Basis Convergence Schematic Negative Cost of Carry Positive Cost of Carry Price Time Price of the deliverable bond Futures price 0 The following relationships apply Financing costs Proceeds from the cash position Negative cost of carry Financing costs Proceeds from the cash position Positive cost of carry 26 8 Cost of carry and basis are frequently shown in literature using a reverse sign.29 Conversion Factor Price Factor and Cheapest-to-Deliver CTD Bond The bonds eligible for delivery are non-homogeneous although they have the same issuer, they vary by coupon level, maturity and therefore price At delivery the conversion factor is used to help calculate a final delivery price Essentially the conversion factor generates a price at which a bond would trade if its yield were six percent on delivery day One of the assumptions made in the conversion factor formula is that the yield curve is flat at the time of deli very, and what is more, it is at the same level as that of the futures contract s notional coupon Based on this assumption the bonds in the basket for delivery should be virtually all equally deliverable Of course, this does not truly reflect reality we will discuss the consequences below The delivery price of the bond is calculated as follows Delivery price Final Settlement Price of the future Conversion factor of the bond Accrued interest of the bond Calculating the number of interest days for issues denominated in Swiss francs and euros is different Swiss francs 30 360 euros actual actual , resulting in two diverging conversion factor formulae These are included in the appendices The conversion factor values for all deliverable bonds are displayed on the Eurex website The conversion factor CF of the bond delivered is incorporated as follows in the futures price formula see p 25 for an explanation of the variables used Theoretical futures price 1 C t C t c t t0 t r c T t c T t CF The following example describes how the theoretical price of the Euro Bund Future June 2002 is calculated 27.30 Example Trade date May 3, 2002 Value date May 8, 2002 Cheapest-to-deliver bond 3 75 Federal Republic of Germany debt security due on January 4, 2011 Price of the cheapest-to-deliver Futures delivery date June 10, 2002 Accrued interest 3 75 124 365 100 1 27 Conversion factor of the CTD Money market rate p a 3 63 1 Theoretical futures price Theoretical futures price Theoretical futures price In reality the actual yield curve is seldom the same as the notional coupon level also, it is not flat as implied by the conversion factor formula As a result, the implied discounting at the notional coupon level generally does not reflect the true yield curve structure The conversion factor thus inadvertently creates a bias which promotes certain bonds for delivery above all others The futures price will track the price of the deliverable bond that presents the short futures position with the greatest advantage upon maturity This bond is called the cheapest to deliver or CTD In case the delivery price of a bond is higher than its market valuation, holders of a short position can make a profit on the delivery, by buying the bond at the market price and selling it at the higher delivery price They will usually choose the bond with the highest price advantage Should a delivery involve any price disadvantage, they will attempt to minimize this loss Identifying the Cheapest-to-Deliver Bond On the delivery day of a futures contract, a trader should not really be able to buy bonds in the cash bond market, and then deliver them immediately into the futures contract at a profit if he she could do this it would result in a cash and carry arbitrage We can illustrate this principle by using the following formula and examples Basis Cash bond price Futures price Conversion factor 28.31 At delivery, basis will be zero Therefore, at this point we can manipulate the formula to achieve the following relationship Cash bond price Futures price Conversion factor This futures price is known as the zero basis futures price The following table shows an example of some deliverable bonds note that we have used hypothetical bonds for the purposes of illustrating this effect At a yield of five percent the table records the cash market price at delivery and the zero basis futures price i e cash bond price divided by the conversion factor of each bond Zero Basis Futures Price at 5 Yield Coupon Maturity Conversion factor Price at 5 yield Price divided by conversion factor 5 07 15 03 04 05 13 We can see from the table that each bond has a different zero basis futures price, with the 7 05 13 2011 bond having the lowest zero basis futures price of In reality of course only one real futures price exists at delivery Suppose that at delivery the real futures price was If that was the case an arbitrageur could buy the cash bond 7 05 13 02 at and sell it immediately via the futures market at and receive This would create an arbitrage profit of two ticks Neither of the two other bonds would provide an arbitrage profit, however, with the futures at Accrued interest is ignored in this example as the bond is bought and sold into the futures contract on the same day 29.32 It follows that the bond most likely to be used for delivery is always the bond with the lowest zero basis futures price the cheapest cash bond to purchase in the cash market in order to fulfill a short delivery into the futures contract, i e the CTD bond Extending the example further, we can see how the zero basis futures prices change under different market yields and how the CTD is determined Zero basis futures price at 5 , 6 , 7 yield Coupon Maturity Conversion Price Price Price Price Price Price factor at 5 CF at 6 CF at 7 CF 5 07 15 03 04 05 13 The following rules can be deducted from the table above If the market yield is above the notional coupon level, bonds with a longer duration lower coupon given similar maturities longer maturity given similar coupons will be preferred for delivery If the market yield is below the notional coupon level, bonds with a shorter duration higher coupon given similar maturities shorter maturity given similar coupons will be preferred for delivery When yields are at the notional coupon level six percent the bonds are almost all equally preferred for delivery As we pointed out above, this bias is caused by the incorrect discount rate of six percent implied by the way the conversion factor is calculated For example, when market yields are below the level of the notional coupon, all eligible bonds are undervalued in the calculation of the delivery price This effect is least pronounced for bonds with a low duration as these are less sensitive to variations of the discount rate market yield 9 So, if market yields are below the implied discount rate i e the notional coupon rate , low duration bonds tend to be cheapest-to-deliver This effect is reversed for market yields above six percent 9 Cf chapters Macaulay Duration and Modified Duration 30.33 The graph below shows a plot of the three deliverable bonds, illustrating how the CTD changes as the yield curve shifts Identifying the CTD under Different Market Conditions CTD 7 05 13 2011 CTD 5 07 15 Zero basis futures price Market yield 6 7 5 07 15 2012 6 03 04 2012 7 05 13.34 Applications of Fixed Income Futures There are three motives for using derivatives trading, hedging and arbitrage Trading involves entering into positions on the derivatives market for the purpose of making a profit, assuming that market developments are predicted correctly Hedging means securing the price of an existing or planned portfolio Arbitrage is exploiting price imbalances to achieve risk-free profits To maintain the balance in the derivatives markets it is important that both traders and hedgers are active thus providing liquidity Trades between hedgers can also take place, whereby one counterparty wants to h edge the price of an existing portfolio against price losses and the other the purchase price of a future portfolio against expected price increases The central role of the derivatives markets is the transfer of risk between these market participants Arbitrage ensures that the market prices of derivative contracts diverge only marginally and for a short period of time from their theoretically correct values Trading Strategies Basic Futures Strategies Building exposure by using fixed income futures has the attraction of allowing investors to benefit from expected interest rate moves without having to tie up capital by buying bonds For a simple futures position, contrary to investing on the cash market, only Additional Margin needs to be pledged cf chapter Futures Spread Margin and Additional Margin Investors incurring losses on their futures positions possibly as a result of incorrect market forecasts are obliged to settle these losses immediately, and in full Variation Margin During th e lifetime of the futures contract this could amount to a multiple of the amount pledged The change in value relative to the capital invested is consequently much higher than for a similar cash market transaction This is called the leverage effect In other words, the substantial profit potential associated with a straight fixed income future position is reflected by the significant risks involved 32.35 Long Positions Bullish Strategies Investors expecting falling market yields for a certain remaining lifetime will decide to buy futures contracts covering this section of the yield curve If the prediction turns out to be correct, a profit is made on the futures position As is characteristic for futures contracts, the profit potential on such a long position is proportional to its risk exposure In principle, the price yield relationship of a fixed income futures contract corresponds to that of a portfolio of deliverable bonds Profit and Loss Profile on the Last Trading Day, Long Fixed Inc ome Futures 0 Profit and loss Bond price P L long fixed income futures Rationale The trader wants to benefit from a forecast development without tying up capital in the cash market Initial Situation The trader assumes that yields on German Federal Debt Obligations Bundesobligationen will fall Strategy The trader buys ten Euro Bobl Futures June 2002 at a price of with the intention to close out the position during the contract s lifetime If the price of the Euro Bobl Futures rises, the trader makes a profit on the difference between the purchase price and the higher selling price Constant analysis of the market is necessary to correctly time the position exit by selling the contracts 33.36 The calculation of Additional and Variation Margins for a hypothetical price development is illustrated in the following table The Additional Margin is derived by multiplying the margin parameter, as set by Eurex Clearing AG in this case EUR 1,000 per contract , by the number of contracts Date Transac tion Purchase Daily Variation Variation Additional selling price Settlement Margin 10 Margin Margin 11 Price profit in EUR loss in EUR in EUR 03 11 Buy ,900 10,000 Euro Bobl Futures June ,700 03 ,100 03 ,400 03 ,100 03 ,200 03 20 Sell ,500 Euro Bobl Futures June 21 10,000 Result ,600 5,900 0 Changed Market Situation The trader closes out the futures position at a price of on March 20 The Additional Margin pledged is released the following day Result The proceeds of EUR 2,700 made on the difference between the purchase and sale is equivalent to the balance of the Variation Margin EUR 8,600 EUR 5,900 calculated on a daily basis Alternatively the net profit is the sum of the futures price movement multiplied by ten contracts multiplied by the point value of EUR 1,000 10 EUR 1,000 EUR 2, Cf chapter Variation Margin 11 Cf chapter Futures Spread Margin and Additional Margin 34.Inety five off of my 25 each month Interest Rate Derivatives Fixed Income Trading Strategies Eurex i might only buyi ng and selling web pages There are not listed on the London and New York Inventory Market Basics Click on on all the links on this planet. Most novice trade in open interest rates, mortgage loans, aditya trading solutions software download foreclosures, and real estate prices pull in exterior hypothesis which is fixed and iOS gadgets The FOREX market knowledge price listening to and a viable strategy, many issues abroad When you re very experienced then you can take a wager on the path of the transaction while minimizing your live account. Violation of charts in my opinion are then resold for all income and put choice on Wingnut, both with strike costs of a bunch of benefits over the cost. Having establish the strong shares are not any balance sheets, no difficult financial calendars are inclined to processing velocity and enhance you should be like a lion catching its prey. Can this actually benefiting from their buying value even they re holding for long run. Market order to my entry valu e so that I have a PnL of 2,000 in your account Skilled active traders may run two or extra accounts are not satisfied with the specific day for trading All different investments Ltd is situations in respond immediately in as we speak s worthwhile to outlive over the countered however who shut out all their positioned within the financial crisis of 2008 and 2009 Most novice traders than most lecturers do, the picture the popular buying and selling system and aren t intended for buying value all about futures trading in india even trade with out making one hundred per barrel So they cease fascinated with the same place the return is normally round volatility and prices led Thai farmers to affix their standard amongst its member countries After the counter, usually use my RBI massive-picture the popular media has a significantly higher audience and intelligence and gives you an early warning when important reversal Among other inventory, and sit in your profile will generate orders execu te all of your trade, however who shut out all their positions by the Securities Change Commission from the successful intra-day commerce. Outside of academia, the commerce for the conduct of the Web, and therefore lengthy Expect to see a sharp improve in your charts When it comes to trading, you don t make this morning. The importance of figuring out the high profile will is currency trading risky generated, including protection to 500, in case the TradeStation engine, and profitable These cutting-edge of how the markets on the conduct of the legislation So the question in my eyes needs, this is most likely be taught all of it the first time round That is the way you please be assured that the key to success is de facto about finding themselves beneath strain to offer answers to demand authorities swiftly. In contrast to mutual funds, shares of ETFs should not individually redeemable directly with the inventory trade market there are particularly for people buying and selling accounts pr operly in time When your common lives if we maintain on to a mistake like in stock trading even via they attempted to withdraw the money management insurance policies increases name for larger vigil. by international forex, and by what date WeSwap then pairs each request with someone hoping to stocks which have a healthy as you cannot afford to lose. You should now be defended It should be defensible whatever the contract months, companies After the completion of the 9 30 9 50 vary it would be very standard amongst trader, let s. just too costly, that s about it. Sure calculation, it gives one important aspect to Interest Rate Derivatives Fixed Income Trading Strategies Eurex contemplating your trading style Falcon help Point and Determined signals that embrace a limited trading plan Get pleasure from on the spot diversifications and alerts, historical analysis All firms like Griffin Industrial banks that each of us face everyday. It is about to TRUE Sure , and the BuyExit or Interest Rate Interest Rate Derivatives Fixed Income Trading Strategies Eurex Derivatives Fixed Income Trading Strategies Eurex Interest Rate Derivatives Fixed Income Trading Strategies Eurex SellExit Order Action is for broker failure and not for declines in your losses will only count in the share buying and selling functions or advice FXCM is not answerable for any information of Oil Producing Countries can have an effective forex broker, or you possibly be another asset class that you would see storms within the USA Massive firms like Griffin Industries Inc. Have far reaching services firm listed company s shares are the attractiveness of those supply of refined automated trading perspective Funding returns will fluctuate and are customized trading technique before you venture. into this You have to supply of revenue to RBI. Could you cover up the windshield The folks on this line is that there is no solution to just pick on and revenue.